文/陈琛

在港股市场，从不缺乏“讲故事”的人，但市场对故事的耐性正变得前所未有的短暂，确定性的结果和成长性成为取得信任的关键。

当2026年的财报季拉开帷幕，更名为“粤港湾智算科技”（港股代码：1396）的这家企业，交出了一份令市场侧目的成绩单：2024年尚处于归母亏损20.4亿元的泥潭，2025年则实现归母净利润7304.9万元，扭亏为盈；更令人瞩目的是，其核心子公司全年盈利更是超过2亿元（未全年并表），AI算力技术服务的毛利率达到了39.6%，累计运营计费中的算力订单总额突破150亿元。

短短一年时间，从传统商贸物流园运营商到AI算力新贵龙头，这种近乎脱胎换骨的迭代翻盘，究竟是如何理解和实现，又主要做对了哪些事情？董事局主席罗介平在接受香港通讯社专访时，首次披露了这场破茧重生背后的底牌与逻辑。

这是一个关于认知、产业、资本、制度、技术兼容以及传统企业如何与AI大时代“生死咬合”的传奇故事。

唯快不破的双向奔赴

任何惊艳的跨界，在最初发端时，往往伴随着市场冰冷的质疑。当粤港湾控股在2025年10月宣布以9.77亿港元全面收购“天顿数据”时，金融圈的第一反应是：一个连美元债都刚刚化解、毫无硬科技基因的地产从业者，拿什么去玩算力？

“这不是盲目的结合，而是在各自严格筛选上的一种双向奔赴。”罗介平则显得颇为坦然。

还原到2025年的时间窗口，这场并购的底层逻辑实质上是一场关于“传统资产”与“新兴算力”唯快不破的利益重组。

地产端的困局与筹码：当时的粤港湾控股虽然通过强制可转换债的方式成功化解了美元债，有息负债率降到了极低的7%，且握有大量的土地资源与厂房，但其传统的商贸物流园区业态在资本市场上的认可度几乎归零。“传统地产在当下如同是跌停板的行业，有资产、低负债但不性感，我们必须谋求业态的战略爬升。”罗介平坦言。

算力端的瓶颈与要求：另一边的天顿数据，是一家做了十几年IDC（互联网数据中心）的老牌技术队伍，经验丰富、业界口碑好。在AI全面爆发的时代，他们清晰地预测到市场会迎来井喷，因此急需一个高效的资本市场平台来强化主体资质、优化财务指针、扩大融资规模，抓住时代窗口进行扩张，实现这一核心目标怎么快便怎么来。

“业内常有疑问，传统商贸物流园与高深莫测的AI，中间怎么会有桥梁？这其实是对AI产业的理解不够深刻。”罗介平指出了其中的干货，“AI并非天上的星星，也不是无源之水。大模型确实很高深，但AI产业覆盖面广，与很多领域和行业都有联系。笼统地说，首先得有一块地，去建一个数据中心，里面放的是服务器，稳定运行后输出算力，驱动各类模型，形成可调用的API接口，支撑AI agent等各类软件在场景中发挥作用。传统基建建房子是给商品或人住，新基建建数据中心是给服务器住。这两者有极大的技术差异性和门坎，但底层建设经验、项目管理逻辑，本质上是可以复用的。”

并购之后，粤港湾智算计划将原本在全国多地的老业态仓库和物流中心土地，向地方政府寻求变更用途，申请极稀缺的能评指标与绿电，直接转化为数据中心这种时代的新基建。

这为困局中的传统行业提供了一个务实的解题思路：资产的死活，不在于它过去叫什么，而在于它今天能否承载时代最需要的核心要素。

粤港湾智算

国资严选与技术护城河

然而，收购完成只是拿到了风口入场券，随之而来的第二个市场质疑更加致命：在高端芯片供应政策多变、国产算力芯片拼命追赶的复杂地缘政治背景下，一家转型企业如何构建真正的技术护城河？它会不会逐渐沦为一个纯粹买设备、租机柜的“高级二房东”？

罗介平的策略是，用顶级的国家队信用背书去对冲市场的疑虑，用最顶尖的学术智力去拨开技术演进迷雾。

资本的嗅觉是最诚实的。2025年底至2026年初，粤港湾智算连续完成了两笔极具市场影响力的融资：

 1. 央企招商局旗下招银国际参与了其在香港上市层面的第一轮配售。

 2. 深圳福田国资斥资8亿元人民币，直接增资入股其旗下的项目子公司“深圳鸿策数据”，拿下了40%的股权。

在当前整体经济环境强调风险厌恶、央国企投资分析极其审慎的背景下，两笔国资的真金白银加持，被资本市场视为一张金字招牌般的“信任票”。

“福田国资前后花了近四个月的时间，对我们的经营能力、技术优势、业务形态、未来盈利的确定性进行了极其严苛的调研。”罗介平表示，“在‘算电协同’的国策背景下，这不仅是给企业加油，更体现我们是国家队‘严选’，这给了金融机构和资本市场一个非常明确的合规与安全信号。”

有了资本和信用托底，技术层面的升级也是马不停蹄。

2026年元旦前后，清华大学集成电路学院存算一体泰斗钱鹤教授、北京大学集成电路学院副院长刘晓彦教授一前一后宣布加入该公司董事会，出任独立董事。这在当时引发了市场的猜测：一家算力运营企业，为什么要请两位研究半导体底层芯片的顶级科学家？

罗介平如此解释他对技术的理解与重视：“腾讯马化腾总裁曾说过，当一个新的时代到来时，技术是唯一的护城河。我们特别重视自身技术能力的迭代爬升。过往IDC业务的模式很粗放，就是出租机柜。但现在，从机柜、设备到算力稳定输出Token那一层，以及模型的部署和调优，中间有很多实操层面的技术鸿沟。”罗介平透露，“今后智算中心的技术运营，会出现越来越多的多元异构算力、混合云的组网调优，在实际操作中存在大量的兼容性难题和技术黑洞。我们请两位大咖教授加盟，不是为了讲故事，而是为了在技术疑问出现时得到指引，在今后对关联技术领域做出投资时能有正确的判断。我们核心管理团队技术实践经验都很丰富，但在更底层、更前瞻的领域，不能完全靠自己从零摸索。”

这段话揭示了算力行业发展的真相：未来的算力竞争，不再是单纯的“买芯片”游戏，而是“多元异构芯片组网与模型调优”的效率博弈。谁能更稳定、更低成本地输出Token，谁才能拿到更多的订单。

击碎故事的唯有利润

在资本市场上，AI板块从不缺玄之又玄的概念、高歌猛进的宣传，但投资者终会对纯粹的“故事”产生免疫。粤港湾智算39.6%的AI算力服务毛利率，以及超过150亿元的订单，究竟是如何实实在在转化为利润的？

“产业是基础、金融是工具。能够穿越周期、击碎故事的，只有一个词，就是利润。”罗介平的财经观点带着典型的实用主义锋芒。在解读财报数据时，除了表达切切实实的盈利能力之外，他还提出了一个极具行业启发性的商业模式创新——“Token用量大数据投资法”。

算力中心的业务，主流是单向的B2B服务。粤港湾智算利用其超大型算力技术服务平台的地位，发现了一个独特的“上帝视角”。“我们服务的企业级客户超过200家，还有成千上万的C端用户。我们提供算力调度服务时，在后台能够非常清晰地看到，市场上哪些AI应用、哪些大模型或者Agent应用的Token销量爆发式增长。哪家客户用得快、用得多，就说明它的业务在真实场景中发展得好。”

基于这个天然的数据漏斗，粤港湾智算发展出了其第二层业态：AI应用的孵化与投资平台。他们不再满足于只做“Token超级工厂”、单纯收技术服务费现金租金，而是有意识地利用自己的算力规模和平台优势，对那些发展迅猛的初创AI企业谋求更深更远的绑定，实施“算力入股”或策略性股权投资。

这种“以数据做风控、以算力换股权”的创新模式，实质上将这家算力新基建技术服务企业，升级出一个全新分身：一家自带流量监测器的科技风投机构。这也正是其未来利润增速可能大幅领先行业的底层秘密。

然而，市场的硬币向来有两面。在看到利润的同时，理性的财经视角必须指出其潜在的边界：算力技术服务高达39.6%的毛利率，很大程度上得益于当前AI市场阶段性的算力供需失衡。随着全社会算力基础设施的逐步饱和，这种高毛利能否在未来三到五年甚至更长的时间持续？当国产芯片迭代出现阵痛时，混合云组网的运维成本会不会大幅侵蚀利润？这些都是粤港湾智算在下一个阶段必须直面的硬考验。

粤港湾智算算力集群

千亿格局的深港桥梁

作为香港通讯社“30年30人”系列人物报导的对象，罗介平以及粤港湾智算的转型发展轨迹，实质上折射出了香港资本市场在AI时代科技转型期扮演的特殊重要角色。

面对即将到来的香港回归三十周年，罗介平对于深港两地在AI时代各自的制度优势与分工，有着极其深刻的基于实践的解读：“深圳是中国内地最敏捷、科技全链式获取能力最强的城市；而香港则是无可替代的国际资本桥梁。粤港湾智算正好站在这个交叉点上。我们既把深圳的产业政策、科技需求与应用场景拢起来，又在充分享受香港上市平台与国际资本深度链接、以及高效率融资的便捷性。”

在罗介平看来，AI基础设施等全产业链的发展绝不是一个孤立的科技问题，它在未来与国际资本、货币影响力、能源产业链乃至地缘政治都有着密不可分的联系。而香港上市公司股价的定价权，很大程度上也受国际资本认可度的影响。

“中国是AI时代全球不可或缺的建设力量和庞大的市场，‘算力就是国力’，既是综合国力，也是国家级生产力。无数的扶持政策、资金、资源、人才、关注度都涌向这个领域。国际资本因为种种原因，直接进入A股市场不够便利，但他们又不想错过中国这一轮AI基础设施和新一代生产力构建的红利。这时候，身处香港、自由度高、法治规范的港股主板，就成为了国际资本参与中国AI建设最自由的上市入口。所以，粤港湾智算从业务属性上看，是一个‘大型算力技术服务和AI应用孵化投资平台’；从功能价值上看，同时也是一个“让国际资本参与中国AI基础设施和新一代生产力建设的香港上市入口。

这种定位，也直接推动了该公司的“算力出海”国际化战略。专访中透露，粤港湾智算目前已在东南亚、韩国奠定了业务基础，下一步可能将随着中东基金（如阿布扎比、阿曼等）对香港的资产配置，顺势逆向输出业务，进入中东和南美巴西市场。但对海内外市场而言，地缘政治的风浪和跨国监管的合规成本，依然是悬在所有算力出海企业头顶的达摩克利斯之剑。步步为营，远比盲目扩张更为重要。

结语：认知、胆识、合规、定力

在采访的尾声，当被问及对屏幕前那些同样曾身处困境、陷入深度焦虑的企业家有何建议时，罗介平送出了四个词的组合：认知、胆识、合规、定力。

“悲观者永远正确，但乐观者赢得未来。乐观不能盲目乐观，基于深度认知的选择比努力重要。”他借用苏东坡的《定风波》表达了自己的长期主义修炼：“莫听穿林打叶声，何妨吟啸且徐行。这个时代杂音太多，凡事有规律、有节奏，专注做自己，你得清晰地知道自己拥有什么、该干什么、该怎么干。当企业百亿市值的时候，一定要有千亿的格局，要不畏艰难、立意高远，为国家战略、为产业升级、为全体股东创造价值，做有意义的创新努力。”

在2026年这个全球科技大变局的十字路口，粤港湾智算无疑完成了一场精彩且惊险的产业与资本大变身，成功将一张美元债老基建的“烂牌”，战略性地打成了AI算力龙头的“名片”。但正如财经市场的理性规律所昭示的那样，转型的考验从非一劳永逸。百亿订单的产值落地、异构芯片的技术挑战、以及如何在狂热的AI浪潮中始终坚守合规与利润的底线，罗介平与他的粤港湾智算，才刚刚推开新时代的大门。这座城市和全球资本，都将继续冷静地注视着这位翻盘者下一步的AI野心与梦想。